Po Robinhoodu a Webullu vstoupil nedávno na burzu další nízkonákladový broker. eToro je firma původem z Izraele, ale již expandovala mezinárodně a pro primární úpis akcií si vybrala americkou burzu Nasdaq. Nabídka se setkala s takovým zájmem, že i když se původně akcie měly upisovat v rozmezí $46-$50, nakonec úpis proběhl za $52 a obchodování pro veřejnost otevřelo na $69.
Každý, kdo zvažuje otevřít pozici v eToro, se pravděpodobně dívá na optimistický vývoj ceny Robinhoodu, která se za posledních 8 měsíců zhruba ztrojnásobila. Zároveň ale sleduje děsivý vývoj Webullu od nedávného IPO. Jeho cena sice první den vystřelila na $80 (velmi podobné $74 prvního dne na eToro), aby následně klesla na současných $12. Hluboko pod cenu primární nabídky. Který z těchto osudů tedy čeká v nejbližší době eToro?
Pro odpověď musíme zjistit, zda je nějaký zásadní rozdíl mezi Webull a eToro. Na první pohled se jedná o dvojčata. Obojí jsou nízkonákladoví brokeři s podobnou kapitalizací 5-6 miliard dolarů a býkem v názvu. Pokud zvažujete nákup individuálních akcií, doufám, že Vás neuspokojilo porovnání dolarových cen a už nedočkavě čekáte, až se dozvíte valuaci. Například podle P/E. Zdroje 3.stran na zmatku jen přidají. Uvádějí naprosto odlišná čísla:
| P/E | Finance Yahoo | Finviz | |
| eToro | 27,8 | 7,5 | n/a |
| Webull | 9,9 | 79,5 | 9,9 |
To si tahají čísla z klobouku? Ne, ale hlavní potíž je v tom, že P/E automaticky počítají vzorečkem, který neumí pracovat např. se ztrátovými a neexistujícími kvartály či odlišně strukturovanými výsledovkami, případně číslo slepě od takových zdrojů přebírají. To je jen jeden z mnoha důvodů, proč uváděné P/E může být velmi zavádějící metrika. Ostatní důvody jsem rozebral podrobně v článku Proč P/E neříká o akcii často celou pravdu.
Oproti tomu P/E Robinhoodu je aktuálně 36, ale jako 10krát větší market leader by člověk očekával, že se bude obchodovat za prémium oproti dvěma menším konkurentům. Podrobnější analýzu Robinhoodu jsem sepsal zde.
Pohled do čtvrtletní zprávy Webullu odhalí, že za 1.čtvrtletí prodělali 6 centů na akcii. To je mnohem lepší výsledek jak loňská ztráta skoro 8 dolarů na akcii, ale rozhodně to není nic, z čeho by šlo spočítat P/E. U eTora narazíme na ještě větší problém a to, že zatím nezveřejnilo ani jednu čtvrtletní zprávu, protože není na burze dost dlouho. Nicméně uvedlo, že čistý zisk byl za 1.čtvrtletí mezi 56 a 60 miliony dolarů. Tržby lze snadno dohledat za loňský rok ale za první kvartál pro změnu ne. Jinými slovy pokud firmy nenutí ke zveřejnění účetnictví regulace, nedostanete z nich přímou odpověď. Spočítejme tedy aspoň, co se dá. U eTora přitom vycházejme ze spodní hranice uvedené v rozmezí čistého zisku.
| P/S | P/E | |
| Robinhood | 17,0 | 36,1 |
| eToro | 6,6 (podle loňského roku) | 24,4 (pouze podle 1. čtvrtletí) |
| Webull | 14,6 (podle loňského roku) | n/a (ztráta) |
Zde je nutno přidat další vysvětletní. P/S u eToro počítám z loňských tržeb 824 milionů dolarů. Kvůli nestandardnímu až téměř chybnému zařazení nákladů na příjmy z kryptoměn v dokumentech eTora se některé zdroje (včetně jinak většinou výborného Finvizu) automaticky dopočítaly ke zjevně nesmyslnému P/S 0,44. A následkem toho i k absurdně nízké hrubé marži 2,8%.
I po nutné opravě ale z našeho jakž takž přímého porovnání vychází eToro z hlediska valuace jako nejvýhodnější investice. Samozřejmě existuje ještě mnoho dalších faktorů, které musí každý individuální investor zohlednit sám za sebe.
Hlavním faktorem, který ovlivňuje, jaké násobky jsou investoři ochotni za firmu platit, je tempo růstu. Růst tržeb YoY za 2024 byl u Robinhoodu +58% a eTora +42%. Oproti tomu Webull za 2024 téměř nerostl (+0,16%), i když za Q1 2025 dosáhl +32% YoY.
Pro mne osobně hraje roli i velikost firmy a její původ. Jak už jsem zmínil, Robinhood je se zhruba desetinásobnou velikostí jasným leaderem v oboru. Navíc se jedná o americkou společnost. eToro je izraelské a Webull čínský. V mých očích je čínský původ, zejména s přihlédnutím k aktuálním obchodním třenicím a hrozícímu vojenskému konfliktu o Taiwan, velkým rizikem a mínusem.
Masivní propad ceny akcií Webullu od dubnového IPO byl tedy způsoben přemrštěnou cenou. Řádově menší čínská firma se obchodovala za vyšší násobky než leader trhu Robinhood. eToro nyní podobným neduhem netrpí a jeho valuace je více než rozumná.
A co pokud už vlastníte akcie Robinhoodu? Znamená to, že by jste měli vybrat jen jednoho vítěze v daném segmentu? Ne nutně. Pokud je načasování a okolnosti příznivé, i slavný Peter Lynch skupoval celá odvětví. Ve stejnou dobu nakoupil několik automobilek, když byl přesvědčený, že je příhodná doba, a stejně tak vlastnil paralelně mnoho bank. Ty měly navíc výhodu regionality, ale ani v době internetu nemá Robinhood vydlážděnou cestu ke snadné celosvětové expanzi. Například se doteď nepustil kvůli komplexním regulacím vůbec do nabídky obchodování akcií v EU. A právě eToro EU pokrývá.
(Autor v době psaní tohoto článku drží pozici ve firmě Robinhood. Pozici v eToro aktuálně zvažuje.)