Málokdo pochybuje, že při intradenním tradingu nebo jakémkoliv spekulativním nákupu hraje stop-loss nezastupitelnou roli. Ale co při hodnotovém investování s dlouhodobým časovým horizontem? Je SL stále dobrý nápad? Mnoho lidí se bude tvářit na absenci automatického prodejního příkazu, jako byste řekli, že skáčete pro zábavu z vrtulníku mezi hladové žraloky. Je však velmi pravděpodobné, že dotyční neprovozují skutečné hodnotové investování.
Hned na úvod chci zdůraznit, že ochrana vloženého kapitálu by měla být jednou z prvních starostí každého seriózního burziána. I pokud máte vysokou toleranci rizika, pozice s výraznými ztrátami budou nutně notně kazit výsledky portfolia jako celku. A o celkový výnos jde při investování až na prvním místě.
Existují však jiné a pro dlouhodobé investování vhodnější nástroje ochrany kapitálu. Prim hrají za mne tyto tři: přiměřená diverzifikace, pečlivá fundamentální analýza akcie před vstupem do pozice a pravidelné kontrolování, jak se firmě daří a co se odehrává v celém jejím odvětví a v menší míře i ve světě. Vše výše zmíněné mám na mysli, když řeknu, že musíte vědět, co děláte, než se rozhodnete obchodovat bez stop-lossu.
Abych přesvědčil ty, kteří stále pochybují, přizvu si na pomoc legendu hodnotového investování:
„Používat stop-loss mi vždy připadalo jako vlastnit dům, ve kterém žijete a má hodnotu 100 tisíc dolarů, a říct makléři, že pokud někdo přijde a nabídne 90 tisíc dolarů, tak ho chcete prodat.“
Warren Buffett
Tohle vtipné přirovnání skvěle sedí, protože pokud jste odvedli dobrou práci a akcii opravdu rozumíte a je za současnou cenu podhodnocená, tak případný další propad není důvodem k panice, ale spíš k přemýšlení, zda nedokoupit ještě více. To vše samozřejmě za předpokladu, že se nezměnilo nic zásadního ve firemních financích a důvody, které Vás vedly k původnímu nákupu, přetrvávají.
A je tu ještě další velmi dobrý argument proti automatickému stop-lossu a tím je ztráta kontroly nad výsledkem při nestandardní volatilitě. Zejména v období okolo čtvrtletních finančních výsledků se trh často nemůže rozhodnout, kterým směrem se vydat a zdatně vytřese stop-lossy oběma směry, než se ustálí směr pohybu. A to ještě vycházíme z předpokladu, že vše opravdu proběhne naprosto férově. Podívejte se na následující graf.
Před posledními 3 čtvrtletními výsledky Palantir vždy výrazně padal a prorazil přitom mnoho logických úrovní pro umístění stop-lossu pro někoho, kdo by nakoupil týden či dva před výsledky, sázeje na další růst. Ve všech 3 případech se cena propadla pod střed Bollingerových kanálů a dokonce se i dotkla spodní hranice. Ve 2 případech ze 3 dokonce utvořila nižší dno oproti poslednímu lokálnímu dnu a dokonce se i propadla pod 50-denní klouzavý průměr. V 1 případě se propadla pod 200-denní klouzavý průměr.
Každý rozumný stop-loss umístěný s ohleden na střednědobé (swing) obchodování by byl aktivován. U dlouhodobých stop-lossů by záleželo na tom, kolik desítek procent byste byli ochotni riskovat. Nedlouho poté začala velmi výnosná rallye směrem nahoru. Mohlo se jednat o oprávněnou nervozitu trhu před vyhlášením výsledků, ale taky o foul play. Velcí institucionální investoři mají nástroje, díky kterým ví, kde přesně jsou nachystané jaké příkazy k prodeji a nákupu.
Přidejte k tomu opakovná negativní investiční doporučení prestižních bankovních domů ohledně Palantiru, během kterých ale prokazatelně docházelo k výrazné akumulaci této akcie. Jen za období zachycené na našem grafu stouplo institucionální vlastnictví PLTR z 900 milionů akcií na 1,2 miliardy akcií. To znamená, že velké banky a fondy navýšily pozice o třetinu, zatímco doporučovaly retailu, aby prodal. Když bylo po všem, některé zvedly doporučení z „prodat” na „držet”. Jenže kdokoliv je poslouchal od začátku, nemá co držet.
Vraťme se ale ke stop-losům. Limitovat svoje ztráty je rozhodně rozumné. Jestli tak ale činit pomocí automatických příkazů, které se spustí bez ohledu na důvod propadu ceny, je otázkou širší investiční strategie. A pokud je Vaší strategií dlouhodobé hodnotové investování a dobře znáte svoje akcie, doporučoval bych jiné nástroje, jak limitovat riziko.